Options Strategies
计算器: Options Calculator
目录
基本策略
看涨期权多头策略
看涨期权空头策略
看跌期权多头策略
看跌期权空头策略
牛市组合策略
熊市组合策略
区间策略
突破策略
买入跨式或宽跨式及其变形
卖出蝶式
卖出鹰式
反向铁蝶式
反向铁鹰式
合成底跨式或跨式多头
时间或日历策略
对冲、套利与套保策略
其他组合策略
比率价差策略
正向比率价差策略
反向比率价差策略
阶梯价差策略
异价合成标的资产组合策略
看涨期权多头策略
操作: 买入看涨期权并持有
牛市策略 适合于看大涨的爆发性上涨行情
看大涨 买看涨
如果预期标的资产价格快速上涨 最好买入虚值看涨期权
尽量选择短期期权 杠杆率更高 在短期行情内能获利更多 但是弃权的风险也更高
交易结构:
买入 一份 到期日 看涨 @C 期权 并持有
最大收益: 无限
最大损失: 所有权利金
盈亏平衡点: 行权价格+权利金支出
Delta (+) 标的资产价格上涨有利，下跌不利
Gamma (+) 有利
Theta (-) 不利
Vega (+) 波动率上涨有利，下跌不利
后续如何处理:
- 短时间内就达到预期最高价位，提前平仓获利了结，规避标的资产价格回调的风险
- 标的资产价格距离预期目标尚远，但是上涨趋势不变，继续持有直到到期
- 上涨趋势改变
看涨期权空头策略
操作: 卖出看涨期权并持有
熊市策略 适合于上涨过后遇到阻力位的场景
看不涨 卖看涨
尽量选择短期期权 时间价值流逝更快 波动率较高
设置在重要阻力位之上更为安全
交易结构:
卖出 一份 到期日 看涨 @C 期权 并持有
最大收益: 权利金收入
最大损失: 无限
盈亏平衡点: 执行价格+权利金收入
Delta (-) 标的资产价格下跌有利，上涨不利
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (-) 波动率下跌有利，上涨不利
看跌期权多头策略
操作: 买入看跌期权并持有
熊市策略 适合于看空标的物行情的情况 确信标的行情已经走坏 预期大幅下跌 或进入漫漫熊途
看大跌 买看跌
虽然风险可控 但是由于下跌过程中波动率相对较高 因此看跌期权多头成本较高
- 对行情的下行方向要判断无误
- 下跌的速度要够快 幅度要够大
- 波动率要走强
标的上涨 时间磨损 波动率减弱 是该策略失败的三大主要原因
交易结构:
买入 一份 到期日 看跌 @P 期权 并持有
最大收益: 执行价格-权利金支出 (理论上标的价格可能跌至0)
最大损失: 权利金支出
盈亏平衡点: 执行价格-权利金支出
Delta (-) 标的资产价格下跌有利，上涨不利
Gamma (+) 有利
Theta (-) 不利
Vega (+) 波动率上涨有利，下跌不利
看跌期权空头策略
操作: 卖出看跌期权并持有
牛市策略 容错性更强 行情上涨当然好 只要行情不大跌 依然有可能盈利
看不跌 卖看跌
由于这是空头策略 所以需要比多头策略更多的保证金投入
同样是适用于标的价格上涨的场景 看跌期权空头策略的风险远远大于看涨期权多头策略
需要更大的资金实力 具备更强的风险承受能力
交易结构:
卖出 一份 到期日 看跌 @P 期权 并持有
最大收益: 权利金收入
最大损失: 执行价格-权利金收入 (理论上标的价格可能跌至0)
盈亏平衡点: 执行价格-权利金收入
Delta (+) 标的资产价格上涨有利，下跌不利
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (-) 波动率上涨不利，下跌有利
牛市价差策略
操作: 买入执行价格较低的期权 卖出等量执行价格较高的同种期权
牛市策略 适合于虽然看多后市 但是预期不会大幅上涨的行情
买低卖高
权利金成本低 风险收益均有限 还能节约保证金 提高资金利用效率
- 牛市看涨价差策略是借方价差 净权利金是支出 相当于一种变相的期权买方
保证金设计通常为不收取保证金 - 牛市看跌价差策略是贷方价差 净权利金是收入 相当于一种变相的期权卖方
保证金设计通常为仅收取两个行权价差或最大损失
买入和卖出的期权 既可以是看涨期权 也可以是看跌期权
究竟使用看涨期权还是看跌期权 取决于哪种组合更划算
可以选择盈亏平衡点较低的组合 也可以根据隐含波动率高低做判断
牛市看涨价差策略
操作: 买入执行价格较低的看涨期权 卖出等量执行价格较高的看涨期权
构建一个理想的价差组合 需要考虑以下四个因素
- 价差的宽度、
- 行权价的高低
- 风险收益比
- 到期胜率的高低
价差太宽 使用价差组合降低成本的效果就会大受影响
牛市看涨价差策略的成本就是卖出期权的权利金收入-买入期权的权利金支出
- 买入的期权行权价越低 获利概率越高 但成本相对越大
- 卖出的期权行权价越高 获利概率越高 但获得的权利金收入越少
基于波动率微笑曲线 我们知道平值期权的隐含波动率最低 平值期权的Vega也最大
因此
- 当我们认为隐含波动率太低 每一种期权价格都被低估时 平值期权被低估的程度最大
- 当我们认为隐含波动率太高 每一种期权价格都被高估时 平值期权被高估的程度最大
根据以上判断 我们得出一个简单的法则:
- 如果隐含波动率太低 牛市看涨价差策略应该买入行权价格较低的平值看涨期权
考虑到短期内标的价格的涨幅有限 再卖出行权价格较高的虚值看涨期权降低建仓成本 - 如果隐含波动率太高 牛市看涨价差策略应该买入行权价格较低的实值看涨期权
考虑到短期内标的价格的涨幅有限 再卖出行权价格较高的平值看涨期权降低建仓成本
但是 牛市看涨价差策略不一定非要纳入平值期权
如果投资者对行情方向判断非常明确 也可以采用两个实值很深或者虚值很深的期权构建策略
结合技术分析指标 一种可行的办法是较高的行权价选在阻力位上 较低的行权价选在制支撑位上
交易结构: K1<K2 C1>C2
买入 一份 到期日 看涨K1 @C1 期权 并持有
卖出 一份 到期日 看涨K2 @C2 期权 并持有
最大收益: 高行权价格-低行权价格-净权利金支出
最大损失: 净权利金支出
盈亏平衡点: 低行权价格+净权利金支出
Delta (+) 标的资产价格上涨有利，下跌不利
Gamma (+/-) 随着标的资产价格的上涨 从有利变为不利
Theta (-/+) 随着标的资产价格的上涨 从不利变为有利
Vega (+/-) 随着标的资产价格的上涨 从有利变为不利
牛市看跌价差策略
操作: 买入执行价格较低的看跌期权 卖出等量执行价格较高的看跌期权
价差太宽 使用价差组合降低成本的效果就会大受影响
牛市看跌价差策略的收入就是卖出期权的权利金收入-买入期权的权利金支出
- 买入的期权行权价越低 获利概率越高 但成本相对越大
- 卖出的期权行权价越高 获利概率越高 但获得的权利金收入越少
基于波动率微笑曲线 我们知道平值期权的隐含波动率最低 平值期权的Vega也最大
因此
- 当我们认为隐含波动率太低 每一种期权价格都被低估时 平值期权被低估的程度最大
- 当我们认为隐含波动率太高 每一种期权价格都被高估时 平值期权被高估的程度最大
根据以上判断 我们得出一个简单的法则:
- 如果隐含波动率太低 牛市看跌价差策略应该买入行权价格较低的平值看跌期权
考虑到短期内标的价格的涨幅有限 再卖出行权价格较高的虚值看跌期权降低建仓成本 - 如果隐含波动率太高 牛市看跌价差策略应该买入行权价格较低的实值看跌期权
考虑到短期内标的价格的涨幅有限 再卖出行权价格较高的平值看跌期权降低建仓成本
但是 牛市看跌价差策略不一定非要纳入平值期权
如果投资者对行情方向判断非常明确 也可以采用两个实值很深或者虚值很深的期权构建策略
结合技术分析指标 一种可行的办法是较高的行权价选在阻力位上 较低的行权价选在制支撑位上
交易结构: K1<K2 P1<P2
买入 一份 到期日 看跌K1 @P1 期权 并持有
卖出 一份 到期日 看跌K2 @P2 期权 并持有
最大收益: 净权利金收入
最大损失: 高行权价格-低行权价格-净权利金收入
盈亏平衡点: 高行权价格-净权利金收入
Delta (+) 标的资产价格上涨有利，下跌不利
Gamma (+/-) 随着标的资产价格的上涨 从有利变为不利
Theta (-/+) 随着标的资产价格的上涨 从不利变为有利
Vega (+/-) 随着标的资产价格的上涨 从有利变为不利
合成牛市策略
原因:
- 全额买入标的资产 资金投入太大 没有杠杆效应 资金使用率太低
- 想持有对应的看涨看跌期权 但是市场没有提供
操作:
- 买入看涨期权 卖出等量相同执行价格的看跌期权 -> 合成标的资产多头
- 买入标的资产 买入等量相同执行价格的看跌期权 -> 合成看涨期权多头
- 买入标的资产 卖出等量相同执行价格的看涨期权 -> 合成看跌期权空头
合成标的资产多头
原因: 当牛市来临的时候 因为各种原因不能买入标的资产 或者资金量有限 为了避免错失难得的上涨机会
操作: 买入看涨期权 卖出等量相同执行价格的看跌期权
最好选择等量的平值看涨看跌期权合成
如果看涨期权的隐含波动率相对低估 看跌期权的隐含波动率相对高估 那么合成的标的资产多头头寸更为理想
这个策略的两笔交易具有自融资功能 卖出看跌期权的收益 可以为买入看涨期权提供融资
如果两者刚好相等 可以构建一个零成本组合 甚至还可能获得一笔净收入 只需支付看跌期权的保证金
交易结构:
买入 一份 到期日 看涨K @C 期权 并持有
卖出 一份 到期日 看跌K @P 期权 并持有
-> 一份合成标的资产多头 合成价格为(null)
最大收益: 无限 (收益特征与标的资产几乎完全相同)
最大损失: 行权价格+净权利金
盈亏平衡点: 行权价格+净权利金
Delta (+1) 标的资产价格上涨有利，下跌不利
Gamma (0) 影响很小
Theta (-) 不利
Vega (0) 影响很小
合成看涨期权多头
原因:
- 预期标的行情会大涨的时候 直接买看涨期权是投入最少获利最大的策略
- 由于各种原因 在市场上买不到合适的看涨期权
操作: 买入标的资产 买入等量相同执行价格的看跌期权
合成方法:
- 持有标的资产 + 买入等量平值看跌期权 = 平值看涨期权多头
- 持有标的资产 + 买入等量实值看跌期权 = 虚值看涨期权多头
- 持有标的资产 + 买入等量虚值看跌期权 = 实值看涨期权多头
买入隐含波动率低的虚值看跌期权 更为理想
合成看涨期权多头策略 又称保护性看跌期权策略
具有下行保护功能 可以用来避险保值
交易结构:
买入 一份 @S 标的资产
买入 一份 到期日 看涨K @C 期权 并持有
-> 一份合成看涨期权多头 合成价格为(null)
最大收益: 无限 (理论上 标的资产价格的上涨空间是无限的)
最大损失: 标的购买价格+看跌期权的权利金支出-看跌期权的行权价格
盈亏平衡点: 标的购买价格+看跌期权的权利金支出
Delta (+) 标的资产价格上涨有利，下跌不利
Gamma (+) 有利
Theta (-) 不利 (合成的看涨期权处于深度实值的情况下 Theta可能为正值)
Vega (+) 隐含波动率上涨有利，下跌不利
合成看跌期权空头
原因:
- 预期标的行情会不跌 或者上涨幅度有限的时候 可以通过卖出看跌期权把握这种中性偏多的市场机会
- 由于各种原因 在市场上没有合适的看跌期权可以卖出
操作: 买入标的资产 买入等量相同执行价格的看跌期权
合成方法:
- 持有标的资产 + 卖出等量平值看涨期权 = 平值看跌期权空头
- 持有标的资产 + 卖出等量实值看涨期权 = 虚值看跌期权空头
- 持有标的资产 + 卖出等量虚值看涨期权 = 实值看跌期权空头
买入隐含波动率低的虚值看跌期权 更为理想 (null)
合成看跌期权空头策略 又称有担保的看涨期权空头策略
卖出看涨期权放弃了资产价格超过行权价格的部分 而获得了初始的权利金
如果最后标的资产价格超过了执行价格 卖出的看涨期权被行权 变相卖出标的资产 还能获得额外的期权费收入
交易结构:
买入 一份 @S 标的资产
卖出 一份 到期日 看涨K @C 期权 并持有
-> 一份合成看跌期权空头 合成价格为(null)
最大收益: 看涨期权行权价格-标的资产购买价格+看涨期权的权利金收入
最大损失: 标的资产购买价格-看涨期权的权利金收入 (理论上 可能损失购买标的物资产的全部净投资)
盈亏平衡点: 标的购买价格-看涨期权的权利金收入
Delta (+) 标的资产价格上涨有利，下跌不利
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (+) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
熊市价差策略
操作: 卖出执行价格较低的期权 买入等量执行价格较高的同种期权
熊市策略 适合于虽然看空后市 但是预期不会大幅下跌的行情
卖低买高
权利金成本低 风险收益均有限 还能节约保证金 提高资金利用效率
- 熊市看涨价差策略是贷方价差 净权利金是收入 相当于一种变相的期权卖方
保证金设计通常为仅收取两个行权价差或最大损失 - 熊市看跌价差策略是借方价差 净权利金是支出 相当于一种变相的期权买方
保证金设计通常为不收取保证金
买入和卖出的期权 既可以是看涨期权 也可以是看跌期权
究竟使用看涨期权还是看跌期权 取决于哪种组合更划算
可以选择盈亏平衡点较高的组合 也可以根据隐含波动率高低做判断
熊市看涨价差策略
操作: 卖出执行价格较低的看涨期权 买入等量执行价格较高的看涨期权
交易结构: K1<K2 C1>C2
卖出 一份 到期日 看涨K1 @C1 期权 并持有
买入 一份 到期日 看涨K2 @C2 期权 并持有
最大收益: 净权利金收入
最大损失: 高行权价格-低行权价格-净权利金收入
盈亏平衡点: 低行权价格+净权利金收入
Delta (-) 标的资产价格下跌有利，上涨不利
Gamma (+/-) 随着标的资产价格的下跌 从有利变为不利
Theta (-/+) 随着标的资产价格的下跌 从不利变为有利
Vega (+/-) 随着标的资产价格的下跌 从有利变为不利
熊市看跌价差策略
操作: 卖出执行价格较低的看跌期权 买入等量执行价格较高的看跌期权
交易结构: K1<K2 P1<P2
卖出 一份 到期日 看跌K1 @P1 期权 并持有
买入 一份 到期日 看跌K2 @P2 期权 并持有
最大收益: 高行权价格-低行权价格-净权利金支出
最大损失: 净权利金支出
盈亏平衡点: 高行权价格-净权利金支出
Delta (-) 标的资产价格下跌有利，上涨不利
Gamma (+/-) 随着标的资产价格的下跌 从有利变为不利
Theta (-/+) 随着标的资产价格的下跌 从不利变为有利
Vega (+/-) 随着标的资产价格的下跌 从有利变为不利
合成熊市策略
原因:
- 在市场大跌的时候 很多市场对做空有严格的限制
- 券商可供卖出的标的有限
- 想卖出对应的看涨看跌期权 但是市场没有提供
操作:
- 卖出看涨期权 买入等量相同执行价格的看跌期权 -> 合成标的资产空头
- 卖出标的资产 买入等量相同执行价格的看涨期权 -> 合成看跌期权多头
- 卖出标的资产 卖出等量相同执行价格的看跌期权 -> 合成看涨期权空头
合成标的资产空头
原因: 当熊市来临的时候 因为各种原因不能卖出标的资产
操作: 卖出看涨期权 买入等量相同执行价格的看跌期权
最好选择等量的平值看涨看跌期权合成
如果看涨期权的隐含波动率相对高估 看跌期权的隐含波动率相对低估 那么合成的标的资产多头头寸更为理想
这个策略的两笔交易具有自融资功能 卖出看涨期权的收益 可以为买入看跌期权提供融资
如果两者刚好相等 可以构建一个零成本组合 甚至还可能获得一笔净收入 只需支付看跌期权的保证金
交易结构:
卖出 一份 到期日 看涨K @C 期权 并持有
买入 一份 到期日 看跌K @P 期权 并持有
-> 一份合成标的资产空头 合成价格为(null)
最大收益: 行权价格+净权利金
最大损失: 无限 (理论上标的价格的上涨空间是无限的)
盈亏平衡点: 行权价格+净权利金
Delta (-1) 标的资产价格下跌有利，上涨不利
Gamma (0) 影响很小
Theta (+) 有利
Vega (0) 影响很小
合成看跌期权多头
原因:
- 预期标的行情会大跌的时候 直接买看跌期权是投入最少获利最大的策略
- 由于各种原因 在市场上无法卖出合适的看跌期权
操作: 卖出标的资产 买入等量相同执行价格的看涨期权
合成方法:
- 卖出标的资产 + 买入等量平值看涨期权 = 平值看跌期权多头
- 卖出标的资产 + 买入等量实值看涨期权 = 虚值看跌期权多头
- 卖出标的资产 + 买入等量虚值看涨期权 = 实值看跌期权多头
买入隐含波动率低的虚值看涨期权 更为理想
交易结构:
卖出 一份 @S 标的资产
买入 一份 到期日 看涨K @C 期权 并持有
-> 一份合成看跌期权多头 合成价格为(null)
最大收益: 卖出标的资产价格-看涨期权权利金支出
最大损失: 看涨期权行权价格+看涨期权权利金支出-卖出标的资产价格
盈亏平衡点: 卖出标的资产价格-看涨期权的权利金支出
Delta (-) 标的资产价格下跌有利，上涨不利
Gamma (+) 有利
Theta (-) 不利
Vega (+) 隐含波动率上涨有利，下跌不利
合成看涨期权空头
原因:
- 由于各种原因 在市场上没有合适的看跌期权可以卖出
操作: 卖出标的资产 卖出等量相同执行价格的看跌期权
合成方法:
- 卖出标的资产 + 卖出等量平值看跌期权 = 平值看涨期权空头
- 卖出标的资产 + 卖出等量实值看跌期权 = 虚值看涨期权空头
- 卖出标的资产 + 卖出等量虚值看跌期权 = 实值看涨期权空头
卖出隐含波动率低的虚值看跌期权 更为理想 (null)
卖出看跌期权 放弃了资产价格低于超过行权价格的部分 锁定价格下行的额外回报
弥补标的价格上涨时 裸卖空标的资产的部分损失
虽然是熊市策略 但是适合小跌行情
在大跌行情下收益有限 不是最佳选择
交易结构:
买入 一份 @S 标的资产
卖出 一份 到期日 看涨K @C 期权 并持有
-> 一份合成看跌期权空头 合成价格为(null)
最大收益: 看涨期权行权价格-标的资产购买价格+看涨期权的权利金收入
最大损失: 标的资产购买价格-看涨期权的权利金收入 (理论上 可能损失购买标的物资产的全部净投资)
盈亏平衡点: 标的购买价格-看涨期权的权利金收入
Delta (-) 标的资产价格下跌有利，上涨不利
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利 (合成的看涨期权处于深度实值的情况下 Theta可能为负值)
Vega (-) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
卖出跨式或宽跨式及其变形
操作: 卖出标的资产 卖出等量相同执行价格的看涨期权
市场中性策略
预期市场处于相对平静期 未来波动率幅度下降 标的价格在某一区间小幅震荡的市场环境
第一种交易结构: K1=K2 跨式 K1<K2 宽跨式
卖出 一份 到期日 看跌K1 @P1 标的资产
卖出 一份 到期日 看涨K2 @C2 标的资产
第二种交易结构: K1=K2 跨式 K1<K2 宽跨式
卖出 一份 到期日 看涨K1 @C1 标的资产
卖出 一份 到期日 看跌K2 @P2 标的资产
第二种交易结构中 卖出的可能包含实值期权 所需要的保证金比第一种更大 但是总体损益差不多
所以通常不具有优势 但是可以作为某种特殊情况的替代方案
Delta (+/-) 虽然Delta正负性会发生变化 但是都是负向影响
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (-) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
卖出跨式
操作: 卖出看涨期权 卖出等量相同执行价格相同到期日的看跌期权
通常选择中短期平值期权 时间损耗最快 平值期权的时间价值最大
要保证标的资产价格不发生大幅波动
最大收益: 卖出看涨期权的权利金收入+卖出看跌期权的权利金收入
最大损失: 无限 (理论上 标的资产价格下可归零 上不封顶)
盈亏平衡点:
- 低盈亏平衡点: 行权价格-最大收益
- 高盈亏平衡点: 行权价格+最大收益
卖出宽跨式
操作: 卖出看涨期权 卖出等量不同执行价格相同到期日的看跌期权
如果持有完全市场中性的立场 都取虚值一档或二档的行权价格最佳
也可以基于未来市场偏向灵活决定
最大收益: 卖出看跌期权的权利金收入+卖出看涨期权的权利金收入-两期权的行权价格差
最大损失: 无限 (理论上 标的资产价格下可归零 上不封顶)
盈亏平衡点:
- 低盈亏平衡点: 低行权价格-最大收益
- 高盈亏平衡点: 高行权价格+最大收益
卖出跨式或宽跨式的变形
卖出条形跨式或宽跨式策略
如果投资者对市场判断总体偏中性 但是认为小幅上涨的可能性更大
操作: 卖出跨式或宽跨式的同时 加卖一倍的看跌期权
卖出带形跨式或宽跨式策略
如果投资者对市场判断总体偏中性 但是认为小幅下跌的可能性更大
操作: 卖出跨式或宽跨式的同时 加卖一倍的看涨期权
合成跨式空头
原因:
- 发现没有合适的配对期权可以备选
- 某一边的期权定价不合理 波动率太低
操作:
- 持有标的资产 卖出两倍的看涨期权
- 卖出标的资产 卖出两倍的看跌期权
建议采取中短期平值期权
也可以对未来行情区间的判断 选择适当的虚值期权或者实值期权
盈亏平衡点:
- 低盈亏平衡点: 行权价格-最大收益
- 高盈亏平衡点: 行权价格+最大收益
Delta (+/-) 虽然Delta正负性会发生变化 但是都是负向影响
Gamma (-) 较大不利影响
Theta (+) 有利
Vega (-) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
看涨期权合成跨式空头策略
交易结构:
买入 一份 @S 标的资产
卖出 两份 看涨K @C 期权
最大收益: 卖出看涨期权的权利金收入+行权价格-标的买入价格
最大损失: 无限 (理论上 标的资产价格下可归零 上不封顶)
看跌期权合成跨式空头策略
交易结构:
卖出 一份 @S 标的资产
卖出 两份 看跌K @P 期权
最大收益: 卖出看跌期权的权利金收入+标的卖出价格-行权价格
最大损失: 无限 (理论上 标的资产价格下可归零 上不封顶)
蝶式-铁蝶式与折翅蝶式策略
原因:
- 卖出跨式或宽跨式策略 适用于确定性很高的市场 也就是维持横向震荡 不发生方向性突破
因此 卖出跨式或宽跨式策略在设计时 就把标的资产价格的上行或下行当作小概率事件 不进行风险控制 - 所以 这个市场中性的策略并不是风险中性的 也并非无风险套利 因为标的资产价格的上行和下行风险都是无限的
如果市场偏离预期大幅上涨或下跌 投资者会遭受巨大损失
因此 我们通过构造蝶式-铁蝶式与折翅蝶式策略 兼顾收益和风险的平衡 避免单边行情下的巨大风险
蝶式价差策略
交易结构:
- 买入一份行权价较低的看涨期权或看跌期权
- 买入一份行权价较高的同种期权
- 卖出两份行权价居中的同种期权
行权价居中的期权
- 行权价 一般选择前两份期权的行权价平均值
- 类型 一般选择平值期权
最大收益: 中间行权价格-较低行权价格-净权利金支出
最大损失: 净权利金支出
盈亏平衡点:
- 高盈亏平衡点: 高行权价格-净权利金支出 或者 中间行权价格+最大收益
- 低盈亏平衡点: 低行权价格+净权利金支出 或者 中间行权价格-最大收益
Delta (+/-) 虽然Delta正负性会发生变化 但是都是负向影响
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (-) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
看涨期权合成蝶式价差策略
交易结构: K1<K2<K3 C1>C2>C3
- 买入 一份 看涨K1 @C1 期权
- 卖出 两份 看涨K2 @C2 期权
- 买入 一份 看涨K3 @C3 期权
交易结构 = 一份牛市看涨价差策略 + 一份熊市看涨价差策略 = 一份看涨蝶式价差策略
看跌期权合成蝶式价差策略
交易结构: K1<K2<K3 P1<P2<P3
- 买入 一份 看跌K1 @P1 期权
- 卖出 两份 看跌K2 @P2 期权
- 买入 一份 看跌K3 @P3 期权
交易结构 = 一份牛市看跌价差策略 + 一份熊市看跌价差策略 = 一份看跌蝶式价差策略
铁蝶式价差策略
交易结构:
- 买入一份行权价较低的看跌期权
- 卖出一份行权价居中的看跌期权
- 卖出一份行权价居中的看涨期权
- 买入一份行权价较高的看涨期权
一般采用虚值期权合成铁蝶式价差策略 不采用实值期权合成铁蝶式价差策略
因为盈亏收益曲线几乎完全一样 但是买入实值期权需要更多的权利金
盈亏平衡点:
- 低盈亏平衡点: 低行权价格+最大损失 或者 中间行权价格-最大收益
- 高盈亏平衡点: 高行权价格-最大损失 或者 中间行权价格+最大收益
Delta (+/-) 虽然Delta正负性会发生变化 但是都是负向影响
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (-) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
虚值期权合成铁蝶式价差策略
交易结构: K1<K2<K3 P1<P2 C1>C2
- 买入 一份 看跌K1 @P1 期权
- 卖出 一份 看跌K2 @P2 期权
- 卖出 一份 看涨K2 @C1 期权
- 买入 一份 看涨K3 @C2 期权
交易结构 = 一份牛市看跌价差策略 + 一份熊市看涨价差策略 = 一份铁蝶式价差策略
最大收益: 净权利金收入
最大损失: 中间行权价格-较低行权价格-最大收益
实值期权合成铁蝶式价差策略
交易结构: K1<K2<K3 C1>C2 P1<P2
- 买入 一份 看涨K1 @C1 期权
- 卖出 一份 看涨K2 @C2 期权
- 卖出 一份 看跌K2 @P1 期权
- 买入 一份 看跌K3 @P2 期权
交易结构 = 一份牛市看涨价差策略 + 一份熊市看跌价差策略 = 一份铁蝶式价差策略
最大收益: 高行权价格-低行权价格-净权利金支出
最大损失: 中间行权价格-较低行权价格-最大收益
折翅蝶式价差策略
原因:
操作:
- 判断市场有下跌的风险时 可以买入更高价格的期权
使得上涨的损失更大 换取下跌的损失更小 甚至维持正收益 - 判断市场有上涨的风险时 可以买入更低价格的期权
使得下跌的损失更大 换取上涨的损失更小 甚至维持正收益
鹰式-铁鹰式与折翅鹰式策略
在蝶式-铁蝶式与折翅蝶式策略中 卖出的两份中间价格的期权是相同价格的
如果卖出的两份中间价格的期权是不同价格的 则称其为鹰式-铁鹰式或折翅鹰式策略
鹰式价差策略
交易结构:
- 买入一份行权价较低的看涨期权或看跌期权
- 买入一份行权价较高的同种期权
- 卖出两份行权价居中的不同价格的同种期权
最大收益: 中低行权价格-较低行权价格-净权利金支出
最大损失: 净权利金支出
盈亏平衡点:
- 高盈亏平衡点: 高行权价格-净权利金支出 或者 中高行权价格+最大收益
- 低盈亏平衡点: 低行权价格+净权利金支出 或者 中低行权价格-最大收益
Delta (+/-) 虽然Delta正负性会发生变化 但是都是负向影响
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (-) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
看涨期权合成鹰式价差策略
交易结构: K1<K2<K3<K4 C1>C2>C3>C4
- 买入 一份 看涨K1 @C1 期权
- 卖出 一份 看涨K2 @C2 期权
- 卖出 一份 看涨K3 @C3 期权
- 买入 一份 看涨K4 @C4 期权
交易结构 = 一份牛市看涨价差策略 + 一份熊市看涨价差策略 = 一份看涨鹰式价差策略
看跌期权合成鹰式价差策略
交易结构: K1<K2<K3<K4 P1<P2<P3<P4
- 买入 一份 看跌K1 @P1 期权
- 卖出 一份 看跌K2 @P2 期权
- 卖出 一份 看跌K3 @P3 期权
- 买入 一份 看跌K4 @P4 期权
交易结构 = 一份牛市看跌价差策略 + 一份熊市看跌价差策略 = 一份看跌鹰式价差策略
铁鹰式价差策略
交易结构:
- 买入一份行权价较低的看跌期权
- 卖出一份行权价居中的看跌期权
- 卖出一份行权价居中的看涨期权
- 买入一份行权价较高的看涨期权
一般采用买入虚值期权合成铁鹰式价差策略 不采用买入实值期权合成铁鹰式价差策略
因为盈亏收益曲线几乎完全一样 但是买入实值期权需要更多的权利金
盈亏平衡点:
- 低盈亏平衡点: 低行权价格+最大损失 或者 中低行权价格-最大收益
- 高盈亏平衡点: 高行权价格-最大损失 或者 中高行权价格+最大收益
Delta (+/-) 虽然Delta正负性会发生变化 但是都是负向影响
Gamma (-) 不利
Theta (+) 有利
Vega (-) 隐含波动率下跌有利，上涨不利
买入虚值期权合成铁鹰式价差策略
交易结构: K1<K2<K3<K4 P1<P2 C1>C2
- 买入 一份 看跌K1 @P1 期权
- 卖出 一份 看跌K2 @P2 期权
- 卖出 一份 看涨K3 @C1 期权
- 买入 一份 看涨K4 @C2 期权
交易结构 = 一份牛市看跌价差策略 + 一份熊市看涨价差策略 = 一份买入宽跨式 + 一份卖出宽跨式 = 一份铁鹰式价差策略
最大收益: 净权利金收入
最大损失: 中低行权价格-低行权价格-最大收益
买入实值期权合成铁鹰式价差策略
交易结构: K1<K2<K3<K4 C1>C2 P1<P2
- 买入 一份 看涨K1 @C1 期权
- 卖出 一份 看涨K2 @C2 期权
- 卖出 一份 看跌K3 @P1 期权
- 买入 一份 看跌K4 @P2 期权
交易结构 = 一份牛市看涨价差策略 + 一份熊市看跌价差策略 = 一份买入宽跨式 + 一份卖出宽跨式 = 一份铁鹰式价差策略
最大收益: (高行权价-较高行权价)+(较低行权价-低行权价)-净权利金支出
最大损失: 中间行权价格-低行权价格-最大收益
折翅鹰式价差策略
原因:
操作:
- 判断市场有下跌的风险时 可以买入更高价格的期权
使得上涨的损失更大 换取下跌的损失更小 甚至维持正收益 - 判断市场有上涨的风险时 可以买入更低价格的期权
使得下跌的损失更大 换取上涨的损失更小 甚至维持正收益
突破策略
Q&A
Q1: 看涨期权 虚值期权Delta比实值期权更小 为什么标的资产价格的上涨 虚值期权的上涨幅度比实值期权更大？
A1:
Q2: 折翅蝶式价差策略 在不对称的情况下 损失比原来更多？
A2: